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【中泰一周微视】钢铁建材煤炭机械地产医药农业零售轻工通信传媒

时间:2020-01-12 04:06 作者:admin 分享到:

  原标题:【中泰一周微视】钢铁/建材/煤炭/机械/地产/医药/农业/零售/轻工/通信/传媒

  【钢铁】笃慧、曹云(研究助理):供强需不弱库存正常去化-20190324

  【建材】张琰、孙颖(研究助理):长江流域需求恢复,水泥涨价在即-20190323

  【煤炭】李俊松、王瀚(研究助理):淡季需求疲软,动力煤价格预计继续回落-20190324

  【机械】朱荣华、 赵晋(研究助理):科创板加速高端装备崛起,看好工程机械龙头超预期表现-20190324

  【地产】倪一琛、李垚(研究助理):成交有所回暖,19年立法工作未提房地产税-20190324

  【医药】江琦、赵磊:首批科创板受理企业披露,融资新渠道助力创新-20190324

  【农业】陈奇、唐翌(研究助理):近期政策对猪价和产能影响分析-20190324

  【零售】彭毅:网络零售增速换挡,线上红利减弱,进入提质增效阶段-20190324

  【轻工】蒋正山、徐稚涵:看好轻工新成长,持续推荐大包装-20190328

  【通信】吴友文、易景明:运营商资本开支企稳回升,广电整合引发行业变革-20190324

  【传媒】康雅雯、夏洲桐:“全国一网”加速推进,关注数字营销板块及细分领域龙头-20190324

  投资策略:本周上证综合指数上涨2.73%,钢铁板块上涨2.48%。近期钢价仍呈现供需双强震荡整理态势。从前两月数据来看,整体投资端仍显平稳,地产投资前端开工减缓,后端施工增加,保持韧性。而基建也在逐步启动,宏观环境对钢铁需求拉动作用比较稳定。因此从中观钢铁表现来看,与往年旺季相比并没有出现异常情况,甚至可以认为比往年旺季同比增速更强。因为随着供给端环保限产放开,在累计产量增速达到近10%的情况下,库存可以保持正常去化速度,同时价格维持在3800的高位,已属十分不易。我们对今年后期的判断继续保持与年度策略报告《进退之间》一致,需求端今年仍可保持较高韧性,但随着供给侧政策退出,高供给情况下,预计盈利中枢将由超高水平向“周期正常”水平回归,但并不是2015年为周期极端谷底状态。常态化盈利持续可以获得市场对其价值的重估机会,配合目前短端利率偏低对整个权益类资产估值端的助力,钢铁板块绝对收益可以期待。重点推荐标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、*ST金岭等。

  张琰、孙颖(研究助理):长江流域需求恢复,水泥涨价在即-20190323

  本周开工情况延续好转,南部区域水泥需求普遍恢复,企业基本达到产销平衡,北方需求◇•■★▼以稳为主;从出货量释放节奏看,需求刚性并未与去年同期相比有明显的减弱,我们认为接下来需求会相对集中的释放,库存持续去化(长江流域企业库存降至50%以下),南方水泥价格即将迎来上涨动力。

  基建是疏通信用的重要抓手,也是经济增长的稳定器,相关受益品种具备机会。从当前信用疏通的角度看,政府加杠杆或是主线,专项债发债提前等行为是对这一逻辑的印证。市场普遍预期区域建设推进有望对北方部分区域的水泥需求带来一定弹性,但是近年北方经济较差(政府能力有制约)而水泥产能的天然利用率中枢走低明显,行政限产成为价格的重要支撑,政府能力边际的变化力度如何,是否能为价格继续带来弹性,是密切需要关注的核心。供给结构较好的区域建设相关标的天山股份、冀东水泥、祁连山等存在机会。从能力和意愿匹配的角度来看,南方地区的需求支撑力度可能仍然是强于北方的,区域间马太效应可能会继续体现,关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。

  而从信用扩张的另一个角度看,融资敏感型企业历经一轮紧缩周期,如果能够实现逆势规模扩张,将在这一轮信用扩张周期中收获更多的市场份额,从这个角度看,涂料行业的龙头企业是有望开启一轮新的快速成长周期的(东方雨虹、科顺股份、三棵树)。

  地产后端建材品种有望受益竣工面积回补。2015年以来潜在库存见顶,行业进入去库存周期,因而本轮地产销售向新开工、新开工向竣工极长的传导时滞(甚至项目停工的情况)在历史上的几轮地产周期中是没有的;而近两年天量期房(2017占销售总面积76% 2018占销售总面积84% 远远偏离历史平均水平)销售积累下较多期房交付压力、同时房企潜在库存已经回到2009-10年水平;2019年我们预期房地产企业仍然将延续“量入为出”的思路,后端施工的投资力度会回暖,竣工有望出现回补进入被动的“稳库存”,地产后周期的玻璃、涂料、管材、板材等都具备需求◁☆●•○△端的支撑,龙头具备短期修复空间。1、地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修都有望优化玻璃供需关系(旗滨集团当前的股息率为6-8%,具备一定的安全边际)。2、与销◆▼售关联度高的后周期品种展望19-21年中周期上随着地产销售的均值回归,中期存在一定基本面上的压力,但是长期集中度提升龙头持续做大做强的趋势不改,仍然能够寻找到寻找资产价格与价值较好匹配的时点,而短期房屋交付- 装修高峰有望拉动相关需求,建议关注伟星新材、北新建材等。

  我们认为虽然传统经济下行的大趋势基本已经确立,“逆周期调节”本来就是新常态下的新表述,但是长期来看,传统建材的龙头企业仍然是具备较强配置价值的:1、虽然需求总量存在下行压力,但是不会完全消失,龙头企业的永续经营假设在存量博弈的趋势中不会被打破,反而竞争地位会愈发稳固,甚至大概率会出现逆势的扩张;而随着行业趋势逐渐明朗,长期资金会越来越多的在传统龙头企业中沉淀,错误定价的机会也会变少。2、供给减量博弈的大背景下,行业ROE的波动率会比行业扩张周期要小;龙头竞争力普遍提升,行业成本曲线普遍异化,长期看,龙头企业是具备极高的安全垫和未来合理的收益率预期的。我们仍然建议从资产价值和安全边际出发,从合理的预期收益率出发,配置龙头水泥企业。关注价值属性持续增强的绝对水泥龙头海螺水泥,供需两端韧性或超市场预期,高股息率具备较强吸引力;以及近年不断增强自身竞争力的央企中国建材。

  成长板块中,玻纤(中国巨石、中材科技、长海股份)等的整体长逻辑仍然是比较通顺的,短期的产能新增冲击或需求预期的回落不会改变行业的成长属性,仍建议寻找安全边际积极配置。对于具备极强成本优势、积极进行海外产能布局的中国巨石而言,具备中长期投资价值。中材科技除了玻纤业务之外,风电业务边际转好(18年风电装机平稳增长,19年装机或超预期;赔偿事宜靴子落地,打消市场对明年订单的疑虑),且PB较低,安全边际相对较高。

  石英玻璃(菲利华)19年主要看点在军工和半导体业务。下游武器列装或在19年带来较大订单量;半导体行业虽短期未见向上拐点,但公司的渗透率提高和品类扩张将在一定程度上对冲行业增速下滑带来的影响。

  风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险,玻纤价格下滑超预期

  李俊松、王瀚(研究助理):淡季需求疲软,动力煤价格预计继续回落-20190324

  核心观点:上周,煤炭板块上升3.2%,沪深300指数上升2.4%,煤炭板块表现强于大盘。动力▪•★煤:产地方面,多数在产矿降价压力较大。本周由于下游水泥厂开工率提升,煤炭采购需求有所增加,缓解了动力煤价的下跌趋势,但随着北方供暖季即将结束以及全国天气回暖,电厂机组负荷下降耗煤水平预计进一步减弱,加上产地煤矿陆续复产,动力煤价格预▪▲□◁计将继续回落。焦煤:受山西介休地区煤矿事故影响供给释放或将有所放缓,下游焦化厂开工率持续高位导致炼焦煤库存水平持续下降,焦企补库需求依旧,炼焦煤价格预计继续高位企稳。焦炭:采暖季即将结束,钢厂陆续复产有望增加焦炭需求但由于库存高企导致钢厂势必先去库存再采购,短期焦炭价格预计仍将保持弱势,后期需重点关注钢企复产以及去库存情况。投资策略上,煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制,全国1-2月产量同比下降1.5%也印证了这一点。进口煤更多是作为国家调控的手段,19年预计将稳中有降,行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点,全社会融资水平相比2018年有望好转。2019年加大基建投资的方向是比较明确的,政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业、恒源煤电,同时焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能等,焦化股建议关注:开滦股份、山西焦化等。

  朱荣华、 赵晋(研究助理):科创板加速高端装备崛起,看好工程机械龙头超预期表现-20190324

  核心组合:三一重工(中泰2月金股)、杰瑞股份、北方华创、先导智能、中国中车

  □◁重点股池:徐工机械、恒立液压、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、海特高新、威海广泰、华测检▪…□▷▷•测、长川科技、中铁工业、中联重科、安徽合力、金卡智能、机器人、艾迪精密、埃斯顿、美亚光电、海油工程、石化机械、中海油服、天地科技、郑煤机、柳工、中鼎股份、杭氧○▲-•■□股份、豪迈科技

  1) 科创板加速高端装备崛起,有望带来A股相关标的估值溢价:3月22日上交所披露首批申报科创板企业名单,其中机械行业有2家:江苏北人(焊接机器人系统集成)和利元亨(锂电中后道设备+工业机器人)。

  2) 后工业化时代,坚定看好装备制造业龙头的表现:发达经济体进入后工业化时期后,传统制造业进入成熟期。成熟期行业龙头拥有更高经营效率、更低经营成本、更好品牌,市占率越来越大, ROE有望持续提升。2月挖机销量同比+69%,聚焦业绩高增长的工程机械龙头——◇…=▲根据工程机械协会,2019年2月挖掘机销量同比+69%,国内+78%,出口+5%。1-2 月国内外累计销量同比+40%。我们预计工程机械行业将复苏持续。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械。关注:中联重科、艾迪精密等。

  3) 聚焦成长性板块——半导体设备、锂电设备、光伏设备、军民融合等。推荐北方华创、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创、海特高新。

  半导体设备:国内设备高景气度对冲国际半导体设备周期下行。根据SEMI,北美半导体设备制造商1月出货金额18.9亿美元,环比-10.5%,同比-20.8%。SEMI预计整体半导体资本支出将较去年新高下滑,但预期明年起可重回成长轨道。国内半导体企业持续扩张加大资本支出将使国产半导体设备行业继续受益,此外北方华创和长川科技等公司也均发布了定增方案投入新项目扩大产能、延伸产业链。

  光伏设备:光伏平价上网逐步推进,高效电池片有望持续扩产。国家发改委、能源局发布积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知。PERC电池是目前的主流技术路线,行业龙头厂商纷纷扩产来抢占市场份额。重点关注电池片设备龙头厂商:捷佳伟创、迈为股份等。

  锂电设备:动力锂电扩产拉开序幕。先导智能、赢合科技等发布订单公告,预示着2019-2020年动力锂电扩产开启。我们认为2019-2020年国内市场产能扩建超过140GWh,海外市场产能扩建超过150GWh,目前锂电设备国产化已达85%,设备市场加速洗牌,看好核心设备龙头。

  4) 油服:油价站稳55美元/桶(美油)以上,关注供给侧边际变化。近期美国原油库存下降,OPEC减产执行力较强。如未来油价能维持在美油50-60美元/桶,结合国家能源安全提供国内市场需求的确定性,油服仍然有较好机会,看好油服行业龙头:杰瑞股份、海油工程、石化机械。

  风险提示:基建及地产投资低于预期;原材料价格大幅波动;全球贸易摩擦加剧;全球市场动荡风险;上市公司商誉大幅减值风险。

  倪一琛、李垚(研究助理):成交有所回暖,19年立法工作未提房地产税-20190324

  本周中泰跟踪的40个大中城市一手房合计成交面积483.40万方,环比增速7.74%,同比增速11.95%。其中,一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增•☆■▲速分别为39.05%,9.33%,-7.66%;同比增速分别为76.65%,45.19%,-31.86%。

  本周中泰跟踪的14个大中城市二手房合计成交面积132.82万方,环比增速8.99%,同比增速15.47%。其中,一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为10.21%,9.75%,1.26%;同比增速分别为42.46%,21.52%,-39.94%。

  本周中泰跟踪的15个大中城市住宅△▪▲□△可售面积合计5415.70万方,环比增速26.08%,去化周期39.48周。其中,一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为45.56%,10.55%,-1.41%。一线个重点城市推盘分析(数据来源:中指)

  根据中指监测数据,(3月11日至3月17日)重点城市共开盘49个项目,合计推出房源9200套,其中一线%;开盘项目平均去化率达到75%,其中二线%。

  本周,政策方面,1)3月18日,国务院副总理韩在住房和城乡建设部调研并主持召开座谈会强调,落实城市主体责任,稳地价稳房价稳预期,促进房地产市场平稳健康发展。调控方向依然坚持“稳”字当头;2)3月20日财政部公布2019年立法工作安排,未提及房地产税法。国务院研究室副主任郭玮表示,房地产税立法现已列入人大立法规划。我们认为,房地产税立法相对重大,也相对复杂和艰巨,需要通过大量工作有条不紊地推进。地方层面,石家庄出台“零门槛”落户政策;海南重启个人商业贷款转公积金业务额度上限调至70万元;河南发布住房公积金贷款新规;济南市限价取消但限购仍在施行。我们认为这些举措旨在支持合理的购房需求,预计未来会有更多地方“一城一策”出台。资金方面,今年以来行业融资端持续改善,龙头房企融资成本优势突显,19年新发信用债利率普遍低于18年发债利率水平。总体而言,政策与资金面均呈边际改善态势,而基本面依然处于探底阶段,为此推荐安全边际较高的行业龙头:万科、保利地产;同时推荐质地优良、弹性或更高的一线房企:新城控股、华夏幸福、旭辉控股集团等。

  江琦、赵磊:首批科创板受理企业披露,融资新渠道助力创新-20190324

  本周科创板首批获得受理9个企业披露,其中医药生物行业安翰科技纳入。安翰科技(武汉)股份有限公司主营业务是胶囊胃镜,是首家获得CFDA核发的“磁控胶囊胃镜系统”三类医疗器械注册证的公司。公司“磁控胶囊胃镜系统”可以突破性地实现对人体进行“不插管做胃镜”的舒适化、系统化、全方位的精确尾部检查,临床检查结果与传统电子胃镜检查结果相对准确度可以达到93.4%,目前占到公司销售收入的100%。2018年公司实现销售收入3.22亿元,同比增长87.31%;归母净利润0.66亿元,扣非归母净利润0.25亿元。医药行业研发是第一驱动力,科创板将进一步丰富医药创新企业上市路径,更多的融资途径将推动行业进一步发展。长期看好创新药企业如

  恒瑞医药、复星医药、君实生物、贝达药业等;创新药企业背后默默付出的CRO产业链也将持续受益,看好药明康德和昭衍新药等、关注泰格医药。安翰科技潜在受益标的建议关注美年健康。建议重点关注猪瘟下的肝素行业。

  我们2月发布肝素行业深度报告,深度分析猪瘟对于肝素产业链的影响,认为肝素作为猪瘟后周期板块,有望重走养猪股行情。肝素唯一来源猪小肠,临床用于抗凝血,行业每年保持约10%增长,需求刚性且无法替代。目前中国肝素产量占全球60%以上,猪小肠利用率已达90%,考虑分散屠宰的猪小肠无法利用,当前利用率基本没有提升空间。2016年来随着下游库存见底,需求增长及环保出清小产能,肝素原料药已趋紧平衡,价格已呈温和上涨趋势。随着猪瘟蔓延,生猪产能已出现下滑,下半年生猪出栏或进一步下滑,对应肝素供给将同步下滑,预计年底全球肝素缺口或超30%。由于下游制剂中原料药成本占比较低,制剂毛利率较高,刚需背景下下游价格接受能力强。下半年随着生猪出栏下滑兑现,肝素原料药有望复制08-10年行情。重点推荐

  健友股份:大量粗品库存显著受益全产业链涨价,集中洗脱模式具备更强上游掌控力。建议关注相关肝素龙头企业海普瑞、东诚药业、常山药业和千红制药。一周市场动态:

  对2019年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率30.6%,同期沪深300收益率27.3%,医药板块跑赢沪深300约3.2%。本周医药生物行业上涨4.72%,沪深300上涨2.37%,医药板块跑赢沪深300约2.35%,处于28个一级子行业第10位。所有医药子板块均上涨,其中医药商业子板块涨幅最大,为6.74%;医疗器械子板块涨幅最小,为3.19%。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值24.77倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为15.63倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为58%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值32倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为54%。

  近期农业部发布《关于加强屠宰环节非洲猪瘟检测工作的通知》以及《关于稳定生猪生产保障市场供给的意见》两项通知意见,受政策影响近期猪价和股价纷纷呈现政策盘整的局面。我们认为对生猪屠宰企业的清理通知和稳定鼓励生产意见会导致价格和股价的短期盘整,但是从长期看,却都是后续猪价上涨和规模养殖企业出栏量提升的有力保障。结合政策相关内容和产业层面的调研情况看,我们认为:(1)行业产能去化幅度创历史新最,未来很长时间内供应短缺的局面确定(2)受政策影响,冻肉库存近期降幅较快,成为猪价短期上涨乏力的重要影响因素,但是冻肉库存的提前消耗增加了后续猪价快速上涨的确定性(3)政策支持有望成为行业工业化提升的加速器,疫情进入第二阶段,利多规模养殖企业恢复和扩张。

  受屠宰环节监测通知的影响,近期冻肉库存出现大幅下降,是导致短期猪价盘整的一个重要因素。我们在上周周报中提到过,目前处于消费淡季,猪肉的需求量本身就处于年中低估,对价格的上涨起到了重要的抑制作用。但是在消费低迷的情况下,猪价3月初涨幅创历史新高,足以见得目前市场供应进入非常短缺的局面。受屠宰监测的影响,屠宰企业普遍对冻肉库存态度谨慎,因此近期抛售量大幅增加,成为影响价格止涨企稳的重要原因。但是,从通知的要求看,跨省销售生猪产品和年屠宰10万头以上的屠宰企业以及生猪屠宰、加工一体化企业最迟于4月1日前开展非洲猪瘟自检;年屠宰5万头以上的屠宰企业最迟于5月1日前开展自检;因此我们判断冻肉抛售的影响在4月份基本能够消除。此外,冻肉库存的提前消耗也为后期猪价的上涨解除了障碍,此前对于冻肉库存高企或将影响价格上涨的担忧也可以随之消除。综合判断,虽然当前猪价短期受影响呈现盘整状态,但是后续猪价上涨的确定性却进一步增强。

  受疫情影响,市场对于当前规模企业产能担忧提升。非洲猪瘟属于接触式传播病毒且目前没有有效的防控疫苗。在疫情扩散之初,规模养殖场由于养殖集中度高、人员车辆往来频繁,感染疫情的风险显著高于散养户,由于这是我国首次发现非洲猪瘟疫情,因此在疫情防控经验方面散户和规模场的情况差距不大,这个阶段我们判断是疫情风险最高的时候。但是,目前疫情已经在全国范围内普遍扩散,同时规模养殖企业面对疫情的反应速度显著高于散养户,通过分散产能、建立完备的防控体系以及阻断式隔离疫情等方式,规模场疫情感染的风险迅速降低。

  我们认为在疫情扩散的第二阶段,散养户仍旧保持在第一阶段的感染率,但是规模养殖场的感染风险将大幅下降,同时规模场特别是大型养殖企业在政策、资金、人员等各个层面均具有突出优势,产能恢复过程所需时间远低于散养户。综合判断,政策对于规模场产能恢复支持力度提升+规模场本身具有的防疫优势有望推动规模养殖企业产能恢复速度提升,长期看,疫情虽然在短期对规模企业造成了一定的影响,但是却也是推动行业规模化提升的催化剂。

  短期的盘整是未来上涨的动力。虽然猪价和股价近期都处于震荡调整的过程中,但是我们认为养猪股逻辑依旧顺畅。长期看,行业规模化提升必然加速,短期的疫情影响不会对企业造成长▼▲期的伤害,这是规模养殖企业最好的时代;短期看,猪价未来2个月大概率再度快速上涨,猪价的快速上涨时股价上涨最有效的催化剂。

  彭毅:网络零售增速换挡,线上•●红利减弱,进入提质增效阶段-20190324

  网络零售增速换挡,线上红利减弱,进入提质增效阶段。3月21日商务部新闻发布会解读网络零售增速放缓原因:我国网络零售市场保持快速增长,仍是拉动消费的重要力量。今年1-2月,实物商品网上零售额达1.1万亿元,同比增长19.5%,同期社零总额增速仅8.2%;线%。网络零售模式、结构进一步优化,B2C电商销售额占比达73.5%,较去年同期提升了3.3%,网络零售正朝着个性化、定制化的方向发展。当前我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段,线上增长红利减弱,网络零售增速逐步放缓符合经济发展的规律。据易观智库公布的B2C电商市场监测报告,2018Q4天猫市场份额提升至61.5%,创下八季度以来新高;京东市场份额持续下滑至24.2%;苏宁易购市占率稳健提升至6.7%,持续创下新高。在主流电商平台获客成本上升、电商用户增长显著放缓的背景下,纯线上模式的用户竞争进入生死存亡阶段,依托高额营销投入拉动规模增长的边际效益逐步递减,拥有物流、金融等配套供应链服务,有效拓展社交、社区、线下等新流量入口,打通生态圈会员体系的电商平台拥有更加稳固的竞争壁垒,有望在电商结构整合优化期间进一步提升自身的市场份额。

  3月21日,由社交驱动的精品会员电商平台云集正式向美国SEC提交IPO招股书,成为中国会员电商赴美IPO第一股。云集2015年中上线以来保持高速增长状态,2018年GMV实现227亿元,同比增长136.46%;实现营业收入130.15亿元,同比增长101.97%,其中会员费收入占比高达11.9%。2018年付费用户数量达到740万,用户粘性强,复购率高达93.6%,会员人均年消费额约2,382元,非会员人均年消费额仅为478元,会员价值凸显。对于社交电商而言,通过社交手段进行营销、实现低成本获客只是一种手段,围绕商品、社群、物流等方面,进一步提升客户黏性,推动会员价值变现,有望建立起经营壁垒,打造社交电商的核心竞争优势。

  烟包方面,卷烟行业见底复苏,细支烟/短支烟等品种高速放量,有望加速行业向具备设计研发能力的龙头集中。箱板瓦楞包★◇▽▼•装方面,当前行业CR2不足3%,龙头企业的兼并收购能▲●…△力和服务能力有望促进市占率提升。此外,我们看好包装板块一季度业绩释放:1)一季度是烟酒包装旺季,春节消费催生高端卷烟、白酒消费提升,利好龙头企业收入增长。2)上游造纸行业纸价自18H2起逐步下行,利好包装企业成本压力逐步释放,并在19Q1得到反应。重点推荐箱板瓦楞包装龙头合兴包装、推荐烟标/新型烟草黑马集友股份。

  渠道端:一二线城市依靠改店需求,三四线城市新开店未来或将放缓。业务端:大宗业务继续抢占市场,是今年乃至未来几年快速发展的业务。长期看,橱柜品牌属性加强利好龙头,坚信价值回归。衣柜及全屋定制:渠道变革,接受洗礼。行业增速仍较快,但竞争格局在恶化:传统渠道变化加剧,竞争激烈;整装市场是未来行业的新红利和必须抢下的份额。我们认为2019仍是行业的洗牌调整年,增速由之前的高速增长转为稳健增长,预计会出现“L”型调整,进入新的稳健增长期。短期来看:12月份房屋竣工面积累计同比增长-7.8%,增速环比提升4.5pct,表明12月竣工面积有显著回暖,促进市场关注度提升。推荐标的:欧派家居。

  需求端:2019年零售环境相对定制板块更温和,零售市场不受精装房政策挤压,存量市场需求贡献占比更大,未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅。成本端:2019年成本红利释放可持续。同时,我们认为2019年仍是行业整合年,内销行业景气度下滑背景下龙头渠道、供应链优势凸显、外销贸易摩擦与反倾销将为行业加速整合提供新契机。4)工装板块:需求转移下的新兵家必争地。家居市场零售份额向工程渠道转移,政策驱动下的高增长市场。我们认为2019年工装市场需求端客户集中将进一步带动供给端份额集中,建议关注客户结构优异,具备客户粘性的工装家居企业。

  奥驰亚与菲莫国际相继召开年报投资者交流会。奥驰亚集团管理层对IQOS进入美国市场后的表现表示乐观,并在2019年业绩指引中考虑了IQOS的贡献。同时认为公司已做好前期渠道准备工作,并对FDA放行持乐观态度。菲莫国际四季度业绩表明IQOS烟弹出货量较三季度环比增长41%,其中欧盟/东欧市场高速放量,表明IQOS全球推广成效初显。截至2018年,IQOS全球用户数达到960万人,较2017年增加270万人。我们认为,用户基数在2019年继续提升以及IQOS3代设备铺库存需求有望带动产业链触底反弹。推荐标的:盈趣科技。建议关注:亿纬锂能、集友股份、劲嘉股份。

  截止本周,三大运营商均发布其2018年财报,中国移动2018年实现营收7368亿元,同比增长1.8%,实现净利1178亿元,同比增长3.1%,涨幅较小,但其收入净利规模仍然是三家最大,超过联通与电信的总和;中国联通2018年实现营收2909亿元,同比增长5.84%,实现净利40.03亿元,同比增长540.5%,盈利能力实现大幅提升,主要受益于混改机制;中国电信2018年实现营收3771亿元,同比增长3%,实现净利212亿元,同比增长13.9%,增长稳定。分业务来看,中国移动的优势在个人移动市场上,手机上网DOU从2017年的1.4GB,猛增至2018年的3.6GB,同比增幅166%,同时2018年中国移动在家庭宽带市场改善明显,市场份额从2017年的1.09亿户上升至2018年的1.47亿户,客户市场份额从37%上升到41.5%;中国电信2018年业绩主要受益于IDC、云业务、天翼高清等新兴业务的快速发展,中国电信的IDC和云业务收入在2018年分别同比增长22.4%和85.9%;中国联通则受益于业务创新与成本控制,混改效果明显。

  2019年5G建设元年,三大运营商资本开支企稳回升。据GSMA统计,中国的移动生态系统在2018年为中国经济创造了5.2万亿元的附加值,相当于2018年中国GDP的5.5%,预计至2025年,中国5G连接数量将达到4.6亿,超过北美和欧洲的总和,位列全球第一。据三大运营商披露的18年财报,中国联通预计2019年资本开支将达580亿元,较2018年实际资本开支,增长29%,其中约有60-80亿元用于5G投资;中国电信预计2019年资本开支780亿元,较2018年实际资本开支增长4%,其中约有90亿元用于5G投资;中国移动预计2019年资本开支为1499亿元(2018年实际资本开支为1671亿元),当中包含少量5G试验网的投资,初步预期投入3-5万个基站。三大运营商资本开支增长谨慎,我们主要原因是2019年为5G建设元年,5G投资周期有望更长,2020年、2021年有望迎来5G投资高峰期。

  在本周举办的中国国际广播电视信息网络展览会上,国家广播电▲★-●视总局党组成员、副局长张宏森强调,要积极寻求战略合作,争取融入5G建设阵营,国家广播电视总局科技委副主任杜百川指出,5G与广电不只是内容和传输的关系,而是★▽…◇全业务形态。广电有望获得第四张5G通信牌照,我们认为,广电国网公司在5G时代的介入可能,将引发行业格局的重大变化和改革的可能,5G时代,行业监管策略必须兼顾驱动5G产业全球领先性的目标,同时格局变化下的电信行业如何保障投资的力度和兼顾竞争格局的平衡性,将推动电信行业改革成为选项,广电国网如何引入外部力量解决资本开支障碍,和行业监管部门对平衡的目标设定都成为影响改革的重要因素。

  建议重点关注小基站:京信通信、佰才邦、剑桥科技、中嘉博创;物联网模组与终端:广和通、高新兴、移为通信、日海通讯、东软载波;智能控制器:拓邦股份、和而泰;边缘计算供应商商:网宿科技、浪潮信息。5G投资周期向上:烽火通信、中兴通讯和中国铁塔;高速光模块:光迅科技、中际旭创、新易盛和天孚通信;天线和射频:通宇通讯、摩比发展、东山精密、北斗星通,终端器件:信维通信和麦杰科技。

  本周中国广播电视网络有限公司与中国中信集团有限公司及阿里巴巴集团分别签署了战略合作框架协议,在全国有线电视网络整合发展、改造升级、产品开发和运营管理中形成战略联盟,共同推进将广电网络打造成新型的媒体融合传输网、数字文化▼▼▽●▽●传播网、数字经济基础网和国家战略资源网。我们认为广电政策的持续刺激下,5G、4K、云计算等高新技术不断应用▲=○▼于广电产业当中,带来整体板块的价值重估。

  当前国内外对于短期宏观经济的悲观预期不断改善,广告营销行业受宏观经济预期影响较大,预期改善最先受益,带来板块风险偏好提升和估值修复预期。同时,抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长,驱动广告代理平台高速发展,我们预计数字营销行业市场规模全年增速25%+。重点推荐数字营销龙头华扬联众、蓝色光标、科达股份,持续关注楼宇广告龙头分众传媒。

  《完美世界》手游打破《王者荣耀》霸榜地位,本周持续占据iOS畅销榜第一的位置,作为完美世界经典端转手游戏,在腾讯发行的加持下,流水表现值得期待。我们认为当前版号恢复发放,新的供给不断创造需求,游戏行业增速有望回暖,一季度游戏板块整体业绩向好,EPS与PE双回升。重点推荐内容研发型公司完美世界和吉比特。

  即将进入一季度业绩预告披露期,建议关注业绩稳定增长或预期改善的行业龙头:

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